貝因美28日公告2013 年業(yè)績快報,主要內(nèi)容如下:2013 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入61.33 億元,同比增長14.54%,凈利潤7.2 億元,同比增長41.41%;凈利潤率11.75%,同比上升2.23 個百分點。EPS 1.13 元。

　　其中四季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.97 億元,同比減少3.91%,凈利潤2.19 億元,同比增長7.29%;凈利潤率14.65%,同比上升1.53 個百分點。EPS 0.34 元。

　　事件評論

　　受三季度奶粉降價事件影響,四季度收入下滑但利潤保持增長。公司抓住洋奶粉受政策打擊之時搶占市場份額,占領(lǐng)消費者心智,因此在三季度投入大量費用進(jìn)行促銷和廣告推廣,導(dǎo)致三季度鋪貨較多,四季度庫存仍未消化造成收入下滑。由于銷售費用已經(jīng)于三季度投放完畢,四季度利潤仍能保持較快增長。目前按照尼爾森公布的嬰幼兒奶粉市占率排名公司可以排全國第二,是國產(chǎn)奶粉的新突破。按照低線市場份額來看則公司奶粉市占率第一,同比小幅增長。

　　未來國產(chǎn)奶粉仍將受益國家政策。我們預(yù)計未來國家將出臺政策限制干法制奶粉,目前進(jìn)口奶粉絕大多數(shù)使用干法而國產(chǎn)奶粉使用濕法,這對進(jìn)口奶粉將產(chǎn)生很大沖擊。公司大多數(shù)產(chǎn)品都為濕法制的,將在之后競爭中處于有利位置。

　　公司未來將重點布局液體配方奶和嬰童大產(chǎn)業(yè)。從短期戰(zhàn)略規(guī)劃來看,公司會重點布局液體配方奶產(chǎn)品,目前該產(chǎn)品在國內(nèi)尚處于空白,并且液體配方奶產(chǎn)品可以針對0-12 歲兒童,消費群體顯著擴大且可以延長單一消費者消費時間,從而攤薄客戶開發(fā)成本。

　　線下渠道穩(wěn)固線上增長良好。目前公司通過經(jīng)銷商銷售占比為八成,KA渠道兩成。電商收入目前已經(jīng)有1 億,雖然占比很小,但是增速很快,在產(chǎn)品上與線下產(chǎn)品有差異,保證線下經(jīng)銷商利益,維持線上線下渠道的穩(wěn)定發(fā)展。

　　我們預(yù)測2014-15 年 全面攤薄EPS1.35/1.65 元,2014-15 年P(guān)E 為23.5/19.2 倍,看好國家對于國產(chǎn)奶粉扶持政策以及公司液體配方奶前景,維持“推薦”!