2011年2月，宣布將以每股24美元的價格回購紅杉持有的262.5萬股股份，提前終止雙方之前簽署的協議，共分四次向紅杉支付約6500萬美元以及年利率1.5%的利息。2012年4月30日，回購了最后一批65.625萬股股份，至此，飛鶴與紅杉友好分手。

　　飛鶴方面表示，“目前，四批回購已全部完成，未來，將輕裝上陣。”

　　與紅杉的聯姻“一拍即合”

　　2009年8月，宣布以30美元/股的價格，飛鶴向紅杉資本定向增發210萬普通股融資6300萬美元，紅杉則獲得共計10.5%的股份。

　　回憶起當年的合作，飛鶴負責人坦言雙方可謂“一拍即合”。

　　2008年，震驚行業的三聚氰胺事件讓眾多國內外乳企深陷奶源安全風波，由于飛鶴早在2001年便開始嚴控奶源安全，因此成為了為數不多的產品不含三聚氰胺的乳企，飛鶴品牌及產品由此得到消費者的追捧，銷售量增長突飛猛進，產品最高銷量與前一年同期相比提升600%。

　　順勢而為，飛鶴此后更加堅定了從奶源開始，布局全產業鏈的戰略，“希望能有更多資金通過建設牧場擴大自有奶源規模，通過全產業鏈模式的打造快速拓展競爭實力。”飛鶴負責人表示。

　　而此時，紅杉已關注了中國乳業兩年之多，無論從資本收益，還是產業推進的角度，紅杉均希望能投資一家乳品企業。

　　“由于飛鶴是國內嬰幼兒奶粉企業中少有的擁有自己奶源建設基地的企業，且在乳業發展的諸多問題，尤其在奶源建設問題上，與紅杉不謀而合”，于是，紅杉選擇了飛鶴,雙方決定通過資本合作的方式來共同打造中國嬰幼兒奶粉產業的全產業鏈，從奶源上確保奶粉安全，推動民族嬰幼兒奶粉產業發展，飛鶴負責人回憶道。

　　2009年，飛鶴以30美元/股的價格向紅杉資本定向增發210萬普通股,融資6300萬美元，與此同時，飛鶴也與紅杉簽署了一份業績承諾協議。

　　紅杉：合作意在推動產業升級

　　協議第一條規定：如果飛鶴乳業2009年到2010年每股收益未完成預期目標(2009年收益達到3美元/股，2010年達到4.43美元/股)，要向紅杉資本再次增發最多不超過52.5萬股股份。

　　由于牧場建設投入資本大、回報周期長，2009年，飛鶴未達收益預期，按照協議要求向紅杉了增發52.5萬股份，此后，紅杉資本持有飛鶴乳業股份從10.5%上升至13%。

　　協議第二條規定：從本次融資協議執行的第三年后15個交易日中，如果飛鶴乳業流通股的平均收盤價低于每股39美元，紅杉資本將有權要求飛鶴乳業將這部分股份全部贖回;如果2009年到2010年公司達到協議規定的盈利目標，將可以原先的認購價來回購;如果未實現盈利目標，則回購價格必須是原始認購價格的130%。

　　雖然飛鶴在三聚氰胺事件中孑然一身，可是由于近年來消費者對國產奶粉信心缺失,使得民族奶粉企業在嬰幼兒奶粉產業大環境中發展受阻，加之中國概念股在國際資本市場遭遇獵殺，飛鶴的股價表現一直未能達到預期。

　　于是，紅杉決定與飛鶴友好分手。

　　對于分手的方式，紅杉有點讓人“出乎意料”。紅杉選擇了與飛鶴提前終止合作，沒有按上述協議中的條款強制性執行——飛鶴從2011年2月開始，共分4次向紅杉資本支付約6500萬美元以及相應的利息。

　　業內人士認為，如果2012年飛鶴未實現目標，則贖回紅杉持有的股票將支付8190萬美元。提前終止該協議，飛鶴僅需支付紅杉6500萬美元及其相應利息，明顯減輕了飛鶴的資金風險壓力。

　　許多人認為紅杉的“平進平出”是“竹籃打水一場空”，有財經資深人士則不以為然，“紅杉投資飛鶴，除了期待資本上的收益外，也看重對中國奶源建設的推動意義”，在紅杉看來，產業升級是雙方合作的初衷之一。

　　飛鶴負責人表示，飛鶴沒有選擇“先發展后防風險”、“在發展中防風險”的模式，而是采用了“先防風險，再謀求發展”的第三條路——即先做產業鏈上游，在確保安全的情況下再做品牌和營銷，這條路一路走來實屬不易。“紅杉的投資，不僅幫助飛鶴實現了嬰幼兒奶粉能夠全部使用比肩歐盟品質的牧場奶，完成了全產業鏈建設，更推動了中國乳業在奶源方面的發展，飛鶴衷心感謝紅杉對民族乳業的支持。”

　　飛鶴：未來將收獲全產業鏈果實

　　伴隨最后一筆回購結束，飛鶴方面表示，“由于資本支出減少，公司的自有現金流會有大幅度增長，同時，過往幾年的奶源和工廠建設投入將在未來取得突破性成效，將收獲全產業鏈建設的果實。”