俏江南對于公眾來說遠不是一家餐飲企業這么簡單，“風情女富豪”張蘭、“京城四少”汪小菲、“話題女王”大S，三位主事人的風頭顯然蓋過了俏江南。

　　作為俏江南創始人之一的馬義，2004年因身體原因從俏江南離職，并與馬蘭及俏江南簽訂了離職補償協議。其中，張蘭承諾將個人名下位于北京市朝陽區藍籌名座的房屋一套轉讓給馬義，房屋貸款由張蘭負擔。據馬義透露，簽訂協議后他便居住在這套居所，房屋貸款也早已由張蘭還清，可之后張蘭卻一直不和他辦理房屋過戶手續，故就此向法院提起訴訟。

　　據悉，張蘭這套房產位于北京市繁華地段，房價目前已達每平米4萬元左右。另從房產中介網站獲知，該小區戶型多為超過200平米的大戶型，以市價來算，平均每套房產價格接近千萬元。

　　眾所周知，中國房地產行業近幾年迎來高速發展，尤其像北京這樣的一線城市，房價呈現翻倍上漲。據估算，張蘭這套房產的現價至少比04年上漲六七倍以上。筆者認為，張蘭遲遲拒絕履行補償協議過戶，房產的升值想必也是其中一個重要原因。比起當時區區百萬元的一樁物業，現如今價值已過千萬，難免令張蘭心有不甘，難以割舍。

　　其實，作為大型餐飲企業的掌門人，張蘭想必不差這些錢。但仔細觀察當前俏江南的經營狀況，步履也可謂步步驚心，資本之路更是較為坎坷，陷入進退維谷的尷尬境地。據《經理人》報道，今年1月在臺北盛大開幕的俏江南臺北分店，短短半年時間就傳出因運營不善，恐將倒閉的流言，進入7月又被員工爆料積欠薪水，逼得公司一再發表澄清聲明。

　　在年初A股IPO失敗之后，張蘭曾表示，公司整體規劃并不會因此動搖，俏江南5年內門店數增至500家的目標也不會改變。然而，俏江南2012年的發展目標卻顯得低調了很多：計劃新開22家分店。從俏江南CEO汪小菲的微博透露的信息來看，近期濟南分店、廣州分店都會相繼開業。

　　即便是22家新分店這樣一個目標，單靠俏江南的自有資金來實現，依然是一個十分艱巨的任務。俏江南目前的門店選址規模一般在2500平方米以上，500席左右，基本都處于商務區域或繁華街市附近。這種規模的中高端餐飲門店，再加上俏江南奢華裝修，單店成本大概在2000萬元左右。22家新分店就意味著約4.5億元的全新投入。

　　而且為上市需要加強規范管理，俏江南在2011年清理了不少加盟店，全力轉向直營，現在直營店共61家，租金等運營成本都得自己承擔。這進一步繃緊了俏江南的資金鏈條。事實上，2011年俏江南之所以悄然轉手自己曾耗巨資打造的蘭會所，緩解資金壓力必然是一個重要因素。

　　或許正是在如此重壓之下，俏江南不得不在A股IPO擱淺之后，立即無奈轉身投奔香港資本市場。然而這一行動，并不能改變俏江南現在進退維谷的尷尬境地。

　　相比A股市場動不動就30倍、40倍的市盈率，香港股票市場的市盈率往往只有10多倍，甚至不足10倍。這么低的市盈率，上市融資的成本就很高，同時，企業家持有股份的價值也大大降低。另一個對俏江南不大有利的情況是，受整體經濟環境影響，今年港股行情普遍不佳，而已經上市的幾家餐飲企業業績不理想也讓餐飲板塊行情下行。

　　此外，由于不少餐飲企業在內地上市未果，轉投香港上市，港交所2012年1月16日發出《香港交易所登載有關從事餐飲業務的申請人在上市文件中的披露的指引信》，對欲在港IPO的餐飲企業披露文件提出了新的七大要求：“供貨商、食材來源及其價格”、“同店銷售額及桌/座流轉率”、“現金管理”、“商標”、“擴充”、“定價政策”以及“食品安全質量監控及投訴”。提高的上市門檻對于俏江南的內部管理事實上也提出了新的要求。

　　然而，如果此番再不能成功在港交所IPO，對于俏江南而言更是舉步維艱。首先，炮轟鼎暉一事爆發之后，俏江南風投融資之路事實上已經堵死，張蘭自己也宣稱不會再引入新的投資者。其次，按照鼎暉當初投資俏江南時的對賭協議，如果非鼎暉方的原因，造成俏江南無法在2012年底上市，或者俏江南的實際控制人變更，鼎暉有權退出投資，由俏江南的原股東高溢價回購鼎暉的股權。根據張蘭自己透露的信息，回購價格是當初投資價格的雙倍。這就意味著，一旦未能登陸港交所，俏江南不僅融資發展夢泡湯，還得在資金鏈緊繃的同時，額外付出4億元來回購鼎暉手中的10%股份。由此看來，上市之路對于俏江南而言，已然是騎虎難下。