陷入“價格壟斷”丑聞的合生元雖然已經承認違法，但在早已確立的高端奶粉發展戰略下，這個披著法國外衣的本土企業卻看似并無從善如流的計劃。

　　6月27日下午，合生元國際控股有限公司(HK.01112 下稱“合生元”)發布公告稱，公司的全資附屬公司廣州合生元生物制品有限公司正在接受國家發改委的調查。調查主要針對廣州合生元對其經銷商及終端零售商銷售產品的市場銷售價格進行管理，可能涉嫌違反《中華人民共和國反壟斷法》第十四條的規定。有律師表示，如果調查屬實，屬于壟斷的行為，合生元或將被處以一年度銷售額1%-10%的罰款。

　　受此利空消息沖擊，合生元在港交所27日大幅低開，盤中股價一度跌近10%，成交量大幅放大。當日收盤合生元跌7.55%收報43.5港元/股，創年內最大單日跌幅。截止7月5日，合生元股價累計下跌超過17%，跌至30港元左右，市值蒸發過百億港元。

　　而在這場風波前，合生元儼然已經成為港股市場上的神話。從2012年開始，合生元的股價幾乎以一條平穩的斜直線上升，直至今年6月沖破48港元高位。

　　財報顯示，2012年，合生元總收入及純利分別達至人民幣33.8億元及7.43億元，同比增加54.5%及40.9%。其中，嬰幼兒配方奶粉業務仍然是合生元的最主要收入來源，年內該業務銷售收入取得高達61.2%的強勁增長，占合生元總收入的80.3%。

　　雖然市場競爭激烈，合生元超高端嬰幼兒配方奶粉業務仍保持高速發展，同比增加42.1%;高端嬰幼兒配方奶粉業務增長更為突出，增長77.4%。高端嬰幼兒配方奶粉業務占嬰幼兒配方奶粉業務收入的59.4%，成為合生元嬰幼兒配方奶粉業務增長的主要動力。

　　據AC尼爾森的數據，按銷售額份額計算，2012年合生元嬰幼兒配方奶粉產品占中國嬰幼兒配方奶粉產品的市場份額同比有所提高，排名第七。正是這看似美好的數據，引起了有關部的重視，風景發生了微妙的變化。

　　除了價格涉嫌壟斷，合生元奶粉一直自詡“法國合生元”的身份也曾遭受質疑。公開信息顯示，雖然法國確實有一家合生元公司，但卻是在2008年合生元奶粉的“法國身份”受到質疑之后才成立的。有業內人士表示，合生元自詡法國身份，只不過是和國外乳業公司有合作，主要目的是借用法國概念將奶粉價格抬高。

　　合生元官方網站公布資料顯示，從1999年成立至今，集團發展迅猛。根據尼爾森的統計，僅2011年上半年，合生元占中國超高端嬰幼兒配方奶粉市場約44%的市場份額，排名第一。合生元的市場表現證實了其在高檔次產品市場獲取的巨額利潤。

　　資料顯示，合生元2010年12月17日在香港上市。在合生元的2010年財報中，公司當年年實現收入12.336億元人民幣，較2009年的5.59億增長120.7%;毛利潤8.77億，較2009年增長121.5%;稅后利潤達2.66億，較2009年增長145.3%。每股盈利0.58元，較2009年增長141.7%。

　　據了解，自2009年以來，合生元毛利率一直維持在70.0%以上，高于國內大部分嬰幼兒配方奶粉公司。2010年，合生元高端價位和超高端價位嬰幼兒配方奶粉共占嬰幼兒配方奶粉總收入的95.6%。其中高端價位嬰幼兒配方奶粉共占2010年嬰幼兒配方奶粉總收入的46.6%。超高價位嬰幼兒配方奶粉，占2010年嬰幼兒配方奶粉總收入的49%。在2011年，合生元實現營業額21.89億元人民幣，同比增長77.5%;凈利潤5.27億元人民幣，同比增長98.5%。據2011年年中統計，合生元在國內超高端奶粉市場占據了44%的市場份額，高端奶粉市場占比擴大到7.4%，全年在中高端市場的份額呈現提升態勢。

　　在同法國Lallemand集團合作、成立合資公司解決“身份危機”后，合生元為了同國內奶粉企業有所區別，保持高端產品地位和利潤最大化，合生元通過海外注資、合作等方式，開始引進國外奶源。

　　去年6月，合生元首度和丹麥乳業巨頭愛氏晨曦就代工奶粉合作，簽訂10年期融資供應協議，并向外方提供金額為8150萬元丹麥克朗(相等于約1.08億港元)的融資，占愛氏晨曦產能擴充總投資的50%，用于愛氏晨曦在丹麥的生產設施購買及安裝加工與包裝設備，以按合生元具體要求生產供應予公司的嬰幼兒配方奶粉產品。

　　今年3月，合生元繼續海外融資并購步伐，與法國乳制品生產商La Laiterie de Montaigu提前簽訂一份每年保證供應1萬噸制成品的合作協議，以確保其中國市場供應穩定。

　　根據此次合生元與法國乳制品生產商所簽訂的嬰幼兒配方奶粉生產更新協議，La Laiterie de Montaigu將繼續依照合生元的專有配方生產高品質要求的嬰幼兒配方及孕婦奶粉，并在中國市場獨家供應給合生元，協議期由2014年1月1日至2016年12月31日。

　　7月初，就在發改委宣布調查合生元之后，合生元再有海外投資行動。據了解，合生元將與其法國供應商、著名乳制品生產商ISM簽訂有關股權投資與融資的框架協議。公開資料顯示，自2011年起，ISM就已經成為合生元的嬰幼兒配方產品供應商之一。

　　根據協議，合生元旗下公司Biostime Pharma將以252.29萬歐元認購ISM 50.46萬股，占ISM經發行認購股份擴大后已發行股本總額的20%。合生元另一旗下公司Biostime Investment將以每份債券面值1歐元認購ISM 1747.71萬份債券，涉及資金1747.71萬歐元。兩項合計涉及資金2000萬歐元，約1.6億人民幣。合生元方面表示，與ISM開展的項目，可進一步提升及保證高端優質嬰幼兒配方產品的供應，擴大ISM的嬰幼兒配方奶粉產能，盡量減少采購成本。

　　協議授權ISM建設嬰幼兒配方奶粉生產及包裝工業設施，該設施將位于ISM廠區內，以確保供應額外制造產能，包括為合生元于2015年和2016年分別制造1.5萬噸和1.8萬噸嬰幼兒配方奶粉，該建設最遲于2015年1月1日前完成。而合生元將作為ISM的商業、權益及融資伙伴，將負責透過配股及建議發債為設施融資。此外，合生元和ISM亦就優質嬰幼兒配方奶粉實施共同研發行動意向。

　　據悉，本次認購將使合生元成為這家法國乳企歷史上第一個非合作社股東。ISM擁有683個牛奶生產商股東，去年營業額為2.5億歐元，其中42%的牛奶用于出口。合生元主席兼首席執行官羅飛表示，合生元需要確保從歐洲獲得足夠、持續的奶源供應，奶粉的生產技術和配方創新也需要不斷地升級。