如果沒有國務院九部委聯合發布《關于進一步加強嬰幼兒配方乳粉質量安全工作的意見》這一“產業新政”，飛鶴乳業在美國納斯達克市場的退市不會受到如此關注。

　　在傳出伊利欲借助這一新政的東風，完成對飛鶴、完達山等奶粉企業的并購，以達到平衡“蒙牛收購雅士利”之后的奶粉產業格局。隨后，又傳出飛鶴乳業美國退市是為謀求在香港和內地的上市，從而獲得更強的融資能力完成對中小奶粉企業的整合，實現從區域品牌向全國品牌的擴張。

　　對此，飛鶴乳業董事長冷友斌公開回應稱，“與奶粉新政無關，與伊利收購傳聞無關，主要是近年來美國對中國的概念股打壓太厲害，企業在美國資本市場已經沒有融合功能，卻每年還要付出2000多萬元的維護成本，所以選擇退市”。

　　退市是為了再上市

　　早在今年3月初，飛鶴乳業便宣布就私有化達成協議，以每普通股為7.4美元，預計以1.46億美元總額公開回購公司約50%流通股股份。直到今年7月，飛鶴乳業如期退市。

　　對于上述回購資金，飛鶴方面稱主要來自“摩根士丹利旗下的亞洲私募股權部門和公司董事長冷友斌的海外銀行借款，并沒有動用飛鶴公司層面的資金”。

　　作為一家擁有50多年奶粉從業經歷的地方國有企業，飛鶴乳業于1998年經現任董事長冷友斌及員工共同出資購買部分國有股份后完成改制，并于2003年登陸美國資本市場，并于2009年登陸紐交所主板市場，最終創下每股40多美元的高峰。

　　此后，公司股價便一路下滑徘徊在每股6—7美元之間。特別是近年來受到美國市場對中國概念股的財務造假事件打壓，股價一直處在低位，缺乏上漲空間。

　　市場人士則指出，“股價低、缺乏融資能力，只是飛鶴選擇在美國退市的一個表面現象。這次幫助飛鶴完成私有化的摩根士丹利此前已經幫助阿里巴巴、盛大、分眾傳媒完成私有化，摩根的投資行為應該是為了獲取更大的商業利潤，而香港或者內地資本市場，卻可以為這些退市后再上市提供更強大的融資平臺。特別是飛鶴擁有的政策和整合等炒作題材”。

　　自今年6月以來，國家通過行政手段開始介入奶粉企業的背景下，飛鶴乳業的美國退市也被外界認為是一招典型的“先收拳再出擊”動作。據一位接近飛鶴乳業的知情人士透露，“國家整頓乳企的決心和想法，很早就通過工信部、相關協會與主要奶粉企業進行過溝通，這也是飛鶴在2012年提出退出申請，并于今年7月正式完成的一個動因”。

　　冷友斌是一個善于借助外部資本力量撬動企業蛻變式發展的企業家，但過去幾年來對于奶粉產品品質和產業鏈前端的過度關注，卻讓他忽視了對產業鏈下游的市場、品牌的投入，錯失在2008年逆境擴張機會，“但2013年的這次機會，他肯定不會輕易放棄”。上述知情人士如是說。

　　冷友斌也不掩飾，“未來如果有機會，企業還是會考慮在國內上市”。

　　從被并購到補短板

　　此前，在工業和信息化部召集127家奶粉企業討論《提高乳粉質量水平提振社會消費信心行動方案》細則過程中，工信部相關負責人在披露國產奶粉產量排名前十的企業名單同時，并請相關企業負責人現場起立，并稱“在場的其他企業可找這些企業談合作”。

　　2012年，飛鶴乳業的奶粉產能排在伊利、完達山之后，位居第三位。產經評論員彭雄江認為，“以飛鶴現有的產能規模、全產業鏈優勢，選擇被并購的可能性較小。此前伊利并購傳聞也不靠譜，因為飛鶴與伊利在奶粉的優勢市場和渠道上存在較大的重合，無法釋放整合效應”。

　　從2003年登陸美國資本市場，到2013年選擇退出美國市場，飛鶴乳業在過去10年間借助美國市場的融資平臺，推動了企業在奶粉全產業鏈上的建設，特別是在奶粉的全程追溯機制、奶場、奶牛養殖基地等方面，獲得了長足的提升。即使是在2008年，全國奶企身陷“三聚氰胺”事件漩渦之中，飛鶴乳業卻成為少數合格企業之一。

　　不過，登陸美國并未能推動“飛鶴”這一品牌進入中國奶粉一線陣營行列，仍然是一家區域性奶粉企業。在中國南方大部分省份，飛鶴奶粉的市場占有率均在1%左右徘徊。

　　酒香也怕巷子深。上述知情人士透露，“日前，飛鶴已經將黑龍江兩大牧場低價賣給地方企業。通過將上游奶源環節在保證安全的基礎上剝離出去，騰出人力、財力，加大品牌和市場的投入，補全發展短板。”

　　“對于飛鶴來說，當前唯一要提升的，不是通過資本并購增加在上游產業鏈的能力，而是快速建立全國性大品牌的市場營銷能力，建立消費者對飛鶴品牌的信任體系”。彭雄江如是說。

　　小編提示：自今年6月以來，國家通過行政手段開始介入奶粉企業的背景下，飛鶴乳業的美國退市也被外界認為是一招典型的“先收拳再出擊”動作。據一位接近飛鶴乳業的知情人士透露，“國家整頓乳企的決心和想法，很早就通過工信部、相關協會與主要奶粉企業進行過溝通，這也是飛鶴在2012年提出退出申請，并于今年7月正式完成的一個動因”。