彭博社2月7日消息，英國(guó)跨國(guó)快速消費(fèi)品巨頭利杰時(shí)集團(tuán)（Reckitt Benckiser）評(píng)估其嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)，權(quán)衡包括贊揚(yáng)臣（Enfamil）嬰幼兒奶粉等品牌的潛在銷(xiāo)售意向。

據(jù)知情人士透露，該評(píng)估是全球性的，而李杰并沒(méi)有正式評(píng)估買(mǎi)家對(duì)這些業(yè)務(wù)的興趣。然而，相關(guān)評(píng)估仍處于早期階段，李杰仍可能保留贊美官員。從市場(chǎng)上看，隨著近年來(lái)國(guó)內(nèi)奶粉品牌的興起，全球嬰兒奶粉市場(chǎng)發(fā)生了許多變化。

彭博社報(bào)道截圖

快消巨頭打算出售嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)，美贊臣可能會(huì)再次換主？

彭博社報(bào)道稱(chēng)，利潔時(shí)集團(tuán)擁有滴露、杜蕾斯等品牌，2017年銷(xiāo)售奶粉業(yè)務(wù)可能會(huì)逆轉(zhuǎn)公司的贊揚(yáng)（Mead Johnson）公司收購(gòu)。美贊臣成立于1905年，1993年布局大中華區(qū)市場(chǎng)，到2008年，中國(guó)市場(chǎng)已成為世界第二大市場(chǎng)。

2017年2月，利潔時(shí)宣布以179億美元的總價(jià)收購(gòu)美贊臣，這是該公司歷史上最大的收購(gòu)。在交易完成后的第一年，利潔時(shí)的收入達(dá)到了3%的目標(biāo)增長(zhǎng)。然而，蜜月期并不長(zhǎng)。很快，市場(chǎng)上就有傳言稱(chēng)贊臣將被出售。

2021年，利潔時(shí)集團(tuán)與春華資本集團(tuán)簽署最終協(xié)議，出售美贊臣在大中華區(qū)的業(yè)務(wù)。交易金額為22億美元(約141億元人民幣)，交易后春華資本持有美贊臣大中華區(qū)92%的股權(quán)。

據(jù)《21世紀(jì)商業(yè)先驅(qū)報(bào)》報(bào)道，當(dāng)年4月，春華資本開(kāi)始與美贊臣進(jìn)行深入接觸，并于當(dāng)年6月簽署協(xié)議。現(xiàn)在這一輪關(guān)于李杰銷(xiāo)售奶粉業(yè)務(wù)的消息再次引發(fā)了美贊臣的猜測(cè)。

據(jù)彭博社報(bào)道，巴克萊銀行（Barclays Bank）阿克曼，分析師（Warren Ackerman）預(yù)計(jì)利潔時(shí)奶粉業(yè)務(wù)價(jià)值將達(dá)到75億-88億美元(約496-560億元)。

投行杰富瑞（Jefferies）分析師德布（Martin Deboo）雀巢和雅培認(rèn)為這將是一個(gè)艱難的銷(xiāo)售，受反壟斷審查的限制，很難成功競(jìng)標(biāo)，乳制品巨頭達(dá)能（Danone）、中國(guó)飛鶴和一些私募股權(quán)公司將成為可能的投標(biāo)人。

阿克曼表示，分拆業(yè)務(wù)和出售亞美資產(chǎn)可能是對(duì)買(mǎi)家更有吸引力的選擇，也可能會(huì)讓反壟斷機(jī)構(gòu)更加滿(mǎn)意。然而，據(jù)彭博社報(bào)道，知情人士表示，相關(guān)評(píng)估仍處于早期階段，利杰可能決定保留贊揚(yáng)大臣。

隨著國(guó)起，嬰兒奶粉市場(chǎng)悄然變天

縱觀市場(chǎng)，從2021年上半年業(yè)績(jī)來(lái)看，包括贊臣在內(nèi)的眾多外資品牌，其嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)承受著不同程度的壓力:一方面，很多外資品牌的業(yè)績(jī)有不同程度的沖擊；另一方面，他們正面臨著被國(guó)產(chǎn)品牌追平甚至趕超的壓力。

2019年，國(guó)內(nèi)嬰幼兒奶粉仍以進(jìn)口品牌為主，此后格局發(fā)生了變化 圖源前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

根據(jù)利杰時(shí)發(fā)布的2021年半年報(bào)，其營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)(美贊臣)上半年收入為14.27億英鎊，銷(xiāo)售額下降11.3%，其中美贊臣中國(guó)業(yè)務(wù)上半年收入為3.24億英鎊(約29億元人民幣)，較整體業(yè)務(wù)下降更為明顯。李杰認(rèn)為，這種表現(xiàn)與2020年出生率下降18%對(duì)需求有重大影響，競(jìng)爭(zhēng)壓力加劇有關(guān)。

雀巢公布的2021年上半年財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，當(dāng)年1月至6月，收入達(dá)到418億瑞郎(約合人民幣2983億元)，除并購(gòu)銷(xiāo)售后增長(zhǎng)8.1%外，是近年來(lái)增速最快的一次，部分中國(guó)收入也實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。但根據(jù)《中國(guó)商業(yè)新聞》，雀巢的嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)繼續(xù)低迷，中國(guó)的銷(xiāo)售和市場(chǎng)份額保持下降。

2021年上半年，達(dá)能實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入118億歐元，同比增長(zhǎng)1.6%。其嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)在第二季度恢復(fù)增長(zhǎng)，但中國(guó)嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)兩極分化:去年同期基數(shù)高的情況下，中國(guó)標(biāo)簽產(chǎn)品(線貨)收入實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；外國(guó)標(biāo)簽產(chǎn)品在采購(gòu)渠道和香港市場(chǎng)的間接跨境渠道表現(xiàn)持續(xù)下滑。

與此同時(shí)，國(guó)產(chǎn)品牌的市場(chǎng)份額也在逐步上升。

根據(jù)尼爾森和前瞻性產(chǎn)業(yè)研究所的數(shù)據(jù)，2018年和2019年國(guó)產(chǎn)奶粉的市場(chǎng)份額分別為43.7%和49%。2021年4月6日，君樂(lè)寶奶粉營(yíng)銷(xiāo)總監(jiān)劉小鵬在講話中指出，國(guó)產(chǎn)奶粉的市場(chǎng)份額已經(jīng)超過(guò)了國(guó)外品牌。無(wú)論是現(xiàn)在還是未來(lái)，國(guó)產(chǎn)品牌都會(huì)在市場(chǎng)上占據(jù)非常大的主導(dǎo)地位。

歐瑞數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)奶粉行業(yè)集中率持續(xù)上升。2020年，中國(guó)奶粉行業(yè)CR3.(前三大企業(yè)市場(chǎng)份額)達(dá)到38%，回到三聚氰胺事件前2007年。從企業(yè)角度來(lái)看，飛鶴2020年市場(chǎng)份額為14.8%，已超過(guò)雀巢(12.8%)和達(dá)能(10.4%)，成為行業(yè)第一。

圖源前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

2021年上半年，中國(guó)飛鶴(06186)收入115.44億元，同比增長(zhǎng)32.6%。在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，飛鶴、貝因美(002570)等一系列國(guó)產(chǎn)品牌的發(fā)展，很可能會(huì)給嬰幼兒奶粉軌道上的外國(guó)品牌帶來(lái)不同程度的壓力。

在價(jià)格方面，外國(guó)品牌在嬰幼兒奶粉行業(yè)仍處于領(lǐng)先地位。然而，中國(guó)品牌繼續(xù)以高價(jià)出售，這似乎提供了更豐富的利潤(rùn)率，也將影響外國(guó)品牌的利潤(rùn)底盤(pán)。2016年，中國(guó)奶粉價(jià)格在160元范圍內(nèi)，2021年已躍升至210元以上。在公司層面，以龍頭企業(yè)飛鶴為例，2021年上半年毛利84.57億元，增長(zhǎng)36.9%。

根據(jù)艾媒咨詢(xún)2019年的數(shù)據(jù)，中國(guó)消費(fèi)者在嬰幼兒以奶粉為主食的階段購(gòu)買(mǎi)嬰幼兒奶粉(900g以罐為例)價(jià)格低于200元的不到20%。73.3%的消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)嬰兒奶粉的價(jià)格在200-400之間。

艾媒咨詢(xún)圖源

需要補(bǔ)充的是，中國(guó)龍頭奶粉企業(yè)的盈利能力離不開(kāi)高額的營(yíng)銷(xiāo)投入。去年飛鶴銷(xiāo)售經(jīng)銷(xiāo)費(fèi)用超過(guò)33.35億元，2020年同期為21.97億元，同比增長(zhǎng)51.8%。對(duì)此，飛鶴表示，主要是因?yàn)閺V告成本和消費(fèi)者服務(wù)成本的增加。

中國(guó)商業(yè)產(chǎn)業(yè)研究源

前中國(guó)乳業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)理事、廣州市乳業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)王丁棉曾呼吁，嬰幼兒奶粉原本是嬰幼兒生產(chǎn)成本不高的熱門(mén)食品，國(guó)外終端價(jià)格多為120元/罐。在中國(guó)市場(chǎng)，在乳業(yè)和商家的共同推動(dòng)下，貴族的價(jià)格被賣(mài)出。

嬰兒奶粉的平民價(jià)格和微利價(jià)格是正常的。我希望國(guó)家政府或經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)決策的高級(jí)管理人員能夠制定和引入一些具體的奶粉政策或規(guī)定，抑制高價(jià)奶粉的虛假價(jià)格，并將平民價(jià)奶粉還給消費(fèi)者。

嬰幼兒奶粉行業(yè)的定價(jià)格局可能會(huì)對(duì)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生影響。特別是中國(guó)外國(guó)品牌的定價(jià)體系正受到國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品的影響。然而，從基本面來(lái)看，受出生率和人口問(wèn)題的影響，近年來(lái)企業(yè)的市場(chǎng)增長(zhǎng)率和市場(chǎng)前景可能更加明顯。

人口焦慮可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力？

在某種程度上，嬰幼兒奶粉市場(chǎng)是人口問(wèn)題的另一面

數(shù)據(jù)顯示，受二胎政策放開(kāi)等因素影響，近年來(lái)國(guó)內(nèi)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)上升，2020年突破1700億元。但由于生育率進(jìn)入下降周期，2017-2020年中國(guó)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)率持續(xù)下降。這種情緒可能正在傳遞給所有企業(yè)。

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2021年，市場(chǎng)頻傳美贊臣或?qū)⒈毁u(mài)出的消息。高級(jí)乳業(yè)分析師宋亮當(dāng)時(shí)表示，李杰收購(gòu)美贊臣是為了在中國(guó)母嬰市場(chǎng)，尤其是嬰幼兒奶粉行業(yè)。然而，隨著出生率的下降，美贊臣的表現(xiàn)大幅下降。利杰不再對(duì)中國(guó)外國(guó)奶粉的發(fā)展前景持樂(lè)觀態(tài)度，因此他趁機(jī)出售。近年來(lái)，美贊臣的增長(zhǎng)放緩，中國(guó)嬰幼兒的出生率一直在下降，嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)已經(jīng)成為的負(fù)擔(dān)。”

對(duì)于達(dá)能等國(guó)際品牌來(lái)說(shuō)，中國(guó)大多是第二大市場(chǎng)，這一點(diǎn)非常重要。如果中國(guó)市場(chǎng)普遍看跌，國(guó)際奶粉巨頭也可能面臨更現(xiàn)實(shí)的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。此外，奶粉龍頭企業(yè)已經(jīng)建立了自己的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)地位。在整體市場(chǎng)環(huán)境下，收購(gòu)贊臣是否足夠劃算可能是另一個(gè)需要觀察的實(shí)際問(wèn)題。

佛若斯特沙利文報(bào)告顯示，中國(guó)嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)持續(xù)低迷，預(yù)計(jì)2020-2025年零售銷(xiāo)量復(fù)合年增長(zhǎng)率為-4.1%，至2025年將下降至76.49萬(wàn)噸。雖然高端化和多元化可能會(huì)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，但股市中的主要企業(yè)選擇了同樣的道路，因此高定價(jià)和細(xì)分市場(chǎng)策略可能很難長(zhǎng)期吃遍天空。

如何提供更安全、更劃算的產(chǎn)品可能是吸引消費(fèi)者的方法。

在全球范圍內(nèi)，出生率能否在多個(gè)市場(chǎng)恢復(fù)，消費(fèi)活力能否充分釋放，或?qū)⒉煌潭鹊赜绊懜嗄谭燮髽I(yè)和嬰兒軌道從業(yè)者的命運(yùn)。