奶粉和米粉業(yè)務(wù)國內(nèi)品牌市場占有率為第一和第二名。2011年銷售收入和凈利潤分別達到47.3億元和4.37億元,12年上半年奶粉業(yè)務(wù)占比達到92.75%。公司嬰幼兒配方奶粉市場占有率10.8%;

　　營養(yǎng)米粉的市場占有率達到21.57。

　　未來生育高峰的來臨以及消費結(jié)構(gòu)升級等將為我國嬰幼兒食品市場將迎來更大的的發(fā)展機遇。未來十幾年,20歲-29歲生育旺盛期婦女?dāng)?shù)量將形成一個高峰。EUROMONITOR預(yù)測,我國嬰幼兒配方奶粉市2011-2016年復(fù)合增長率達到15.6%。

　　公司奶粉定位高端,受益于高端化的需求趨勢。三聚氰胺事件后,外資品牌快速占領(lǐng)國內(nèi)市場份額。國內(nèi)企業(yè)銷售則出現(xiàn)分化:伊利、貝因美、合生元等因品質(zhì)保證而銷售規(guī)模擴大、市占率提高。

　　近年盡管面臨外資品牌的強大攻勢,公司仍然通過專業(yè)化的品牌、過硬的品質(zhì)和渠道拓展實現(xiàn)了奶粉市場占有率的穩(wěn)步提高。

　　未來的競爭焦點在于二三線城市,公司正在精工細作、逐步推進。

　　預(yù)計未來實力雄厚、研發(fā)能力強、熟悉市場環(huán)境的國產(chǎn)品牌將通過二三線市場的精耕和產(chǎn)品升級,逐步擴大市場份額,重回高端市場。貝因美的銷售網(wǎng)點已面向全國,市場分布進一步合理。

　　給予“增持”的投資評級。預(yù)計公司12-14年的每股收益為1.13元、1.43元、1.61元,動態(tài)市盈率在乳品公司中處于低位。公司是嬰幼兒奶粉最直接的投資標(biāo)的,盡管面臨外資奶粉企業(yè)的強大競爭,但公司將受益于行業(yè)發(fā)展。同時重新調(diào)整計劃生育政策的討論不絕于耳,也將為公司帶來交易性機會。大股東在12年4月份增持了公司股份(增持平均價格為21.16元),顯示集團對于公司未來發(fā)展的信心。

　　風(fēng)險提示。食品安全風(fēng)險;管理層不穩(wěn)定風(fēng)險。